1-5月地产投资回落获印证 寻找龙头和货值之外的逻辑

　　1-5月全国房地产投资同比增8.8%如期回落，短期观点获得印证

　　2017年6月14日，国家统计局公布数据显示，2017年1-5月全国房地产开发投资37595亿元，同比名义增长8.8%，增速比1-4月份回落0.5个百分点。其中住宅投资25423亿元，增长10%。我们在5月15日的公开报告《4月地产投资9.3%或为价格因素》中明确提出后续房地产投资增速回落不可避免，短期观点获得数据验证。

　　关注上海本地国资地产股，根据政策主线寻找龙头和货值之外的逻辑在目前地产行业集中度大幅提升，房企向头部聚集，1-5月房地产投资和销售增速均出现明显回落的前提下，我们尝试转换思路，在“招保万金华夏蛇口新城”等抱团龙头以及按货值大小排序筛选标的逻辑之外，根据政策主线寻找新的投资机遇。

　　政策主线一：上海国资国企改革进入全面深化阶段，6.6国资委主任肖亚

　　庆指出国企改革已进入“施工高峰期，落实攻坚期”上海国资国企改革20条纲领性意见提出划分竞争性企业和非竞争性企业，逐步实现差异化管理。此举对提升效率及激发员工积极性意义重大。上海临港2015年由自仪股份重组，2016年装入浦江园区，目前下属5个产业园；光明地产2014年由农房集团和海博股份重组形成地产+物流双主业公司（2015/16/17三年35亿利润承诺，公司有信心完成）；陆家嘴2016年收购了陆金发形成地产金融闭环，外拓苏州项目超百万平；中华企业目前正在与中星地产进行重大资产重组，5.23更新重组方案，引入华润和平安战投。

　　政策主线二：上海存量工业用地盘活，产业升级带动工业用地向科研用地转化

　　光明地产的母公司光明集团在上海有近万亩工业用地，近期中环线内军工路冷库正在洽谈存量工业用品盘活事宜，后续有望建成建面超10万平方米的精品项目；金桥集团获工农建中四大行230亿授信，金桥园区二次开发料将提速；浦东金桥与宝山区政府战略合作，打造7.3平方公里的北郊未来产业园，一期三地块24万平方米项目已开工，50%可售比例为后续打开利润想象空间；上海临港受益于“区区合作，品牌联动”策略，有望后续通过将小而散的低产出工业园纳入统一管理平台，形成合力、提升效率；上海松江区成为集体土地二级市场的6个试点地区之一，开创农村集体经济和上市公司合作新模式。

　　投资建议

　　建议关注有政策主线支持的上海国资国企重组标的（如光明地产和中华企业）以及上海存量工业盘活的产业园区地产标的（如上海临港和浦东金桥）?