富力地产IPO四度折戟 房企A股上市闸门紧闭

　　富力地产(02777，HK)出现在中国证监会日前公布的内地新一轮IPO申请终止审查名单中。这意味着，这家6年前就筹备回归A股的房企，在经历3次折戟之后，梦想再度落空。

　　针对终止原因，《每日经济新闻》记者昨日(6月6日)致电富力地产公共事务部公关主任叶颖文，她表示要了解情况之后才能回复。

　　去年2月证监会披露的IPO申报名单中仅有的3家房企，与富力地产一样，首创置业(02868，HK)此次也选择了终止审查，大连万达商业地产的上市进程则同样没有时间表。种种迹象显示，房企在内地IPO的闸门仍将紧闭。

　　北京大学公共经济研究中心研究员、房地产专家韩世同对记者表示，房企不一定非要选择在IPO上融资，毕竟现在的融资渠道也很多，如基金、私募等。“关键是看，这些房企能否像银行和基金一样，能保障足够的回报和收益。”

　　回归A股梦碎

　　于2005年7月登陆港交所的富力地产，在H股上市不到两年，就叩响了A股融资之门。

　　2007年4月，富力地产董事会决议，拟配售及发行不超过4.5亿A股，但出师不利;次年5月，该公司再次发起冲击，却兵败于国内房地产调控;2010年5月，富力地产股东大会通过将发行A股计划有效期再延长1年的决定，这已是其第三次延期;直到去年2月，富力地产与首创置业及首次闯关IPO的大连万达商业地产一道，共同出现在证监会披露的IPO申报名单中。然而直到现在，3家公司都未能如愿。

　　“就富力地产而言，是否一定要通过IPO到A股上市，这是需要考量的。”韩世同对《每日经济新闻》记者说，富力地产本身已在H股上市，同样的资产结构在两地上市虽有先例，但多是如中石油一样的大国企，富力地产这家民企如果再发(行)一次，“怎么发?拿什么发?”

　　此前曾有传言表示，富力地产或将商业地产业务单独拆分上市。但这一说法遭到该公司联席董事长张力的否认。

　　无论如何，此次IPO计划落空后，富力地产不得不开拓更多的融资渠道。数据显示，过去两年，富力地产净负债与权益比率保持在86%上下。自2007年以来，该公司的负债率更是几度超过100%。相比之下，2012年上市房企的平均负债率不足70%。

　　“主要是在商业地产领域拓展得太猛了。”韩世同说，富力地产多数商业地产是直接出售，这种方式的增值空间相对于自己长期持有，并不是最大的。此外，在商业地产领域，富力地产，主要是做酒店和写字楼，被认为最有价值的商场却极少涉足。

　　事实上，上述情况对于富力地产来说，也有难言之隐。该公司董事长李思廉曾表示，富力地产开发的商业，大部分会出售，“因为中国的资金结构不利于大家长期持有，不像香港。国内借的钱都是3年就要还的，不还的话，资金的收入支撑不了，所以还是要卖。”

　　资料显示，2012年，富力地产的融资成本达到15.02亿元，较2011年的11.39亿元上升32%。

　　融资渠道待开拓

　　去年2月1日，证监会公布的《发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表》显示，富力地产、首创置业、大连万达商业地产3家房企位列其中。前两者属于港股上市公司回归A股，后者为首次上市，然而现在看来，它们的命运殊途同归。

　　对于终止A股IPO进程，首创置业方面日前向媒体透露，主要是因为目前房地产企业A股IPO的确很困难，形势很不明朗。

　　大连万达似乎作了不同了选择。该公司以6.75亿港元(约合5.4亿人民币)成为恒力地产第一大股东。大连万达董事长王健林也坦言，万达在香港购买上市公司等举动，都是为今后寻找另一条出路做储备，不过究竟走哪个方向，还要看下一步的政策。

　　种种迹象表明，房企在内地IPO的闸门仍将紧闭，无论是富力地产、首创置业，还是大连万达商业地产，上市之路遥遥无期。

　　在此情况下，不少来自内地的房企已经将融资渠道瞄向了海外。继去年年底旭辉控股集团破冰后，截至目前，包括广东龙光地产、五洲国际、重庆协信集团在内的6家内地房企已经提交了上市材料，预计分别在今年二季度和下半年完成H股上市。

　　在韩世同看来，尽管内地IPO闸门未启，但现在的融资渠道依然很多，比如基金、私募等。“其实富力地产的角色应该逐渐由‘开发商’向‘运营商’转变，向基金、金融这块去转化。为什么银行能融资，基金能融资，它们可以保障回报和收益嘛。那么你开发商是否也能够保障人家的收益呢?这样你也应该能够融资。为什么非要在IPO上融资呢?”

　　他表示，发信托就是一个不错的方式，发信托相当于把部分收益权出让了，大家也分享你的收益。“这种资金的可靠性更好。银行借款能够借十年八年吗?可能三年就得周转，不是住宅的话，三年怎么能收回来(收益)呢?”他认为，除信托之外，合作开发也是不错的方式，如果真有好的项目，完全可以跟一些国际资本合作，解决融资问题。