东莞证券：销售增速持续回落现状 楼市调控成效显现

　　累计销售增速持续回落调控成效显现。17年前7月全国商品房销售合计8.63亿平米，其中住宅销售7.48亿平米，同比分别上升14%和上升11.5%。当前楼市仍在新一轮政策调控期内，除6月末成交涨幅有所回升，7月末销售增幅再度回落，整体调控成效显现。但当前累计成交额涨幅仍维持在15%以上，全年来看，整体销售将保持平稳预期仍然较高。

　　一二线城市房价涨幅继续收窄。7月份70大中城市新建住宅价格指数同比上升9.1%；其中新建商品住宅价格指数同比上升9.3%；涨幅均较前几个月进一步回落。当前一二线城市陆续加码出台调控政策，房价涨幅有所回落，房价持续上涨势头明显抑制。

　　开发投资增速进一步回落但仍维持在较高水平。17年截止7月末，全国房地产开发投资完成额累计达5.97万亿元，累计同比增速为7.9%，开发投资增速较6月末继续下降0.6个百分点。开发投资增速从5月末开始回落，拐点出现，符合之前预期。调控之下，楼市销售及房价涨幅均有所回落，开发商适度降低开发投资将会延续。

　　行业研判与投资建议。16年四季度以来楼市进入新一轮调控周期，17年一季度政策调控进一步加码。而表现在楼市成交方面，17年1—5月楼市销售量价均出现持续的涨幅回落现象，除6月末成交涨幅有所回升，7月末销售增幅再度回落，整体调控成效显现。而全年来看，由于当前累计成交额涨幅仍维持在15%以上，全年整体销售将保持平稳预期仍然较高，成交量价大幅下滑，出现系统性风险可能性低。而在经历了过去多伦调控周期历练之下，行业集中度提升，强者愈强将进一步突出。当前龙头房企整体可结算资源相对充裕，可以对冲部分可能的销售增幅下降带来的业绩波动。同时预计其竞争优势突出，整体销售额也将有所维持，年内结算业绩实现平稳增长确定性仍较高，将有力支撑估值水平。今年以来地产板块整体走势落后，当前整体估值水平仍偏低。维持行业“推荐”投资评级。建议投资者配置在行业集中度提升过程中优势凸显的全国性龙头及区域龙头地产股。包括招商蛇口、保利地产、华夏幸福、金地集团、荣盛发展等。

　　风险提示。政策及资金转向收紧；楼市出现超预期调整