盛松成：明年中国货币政策不紧不松

　　今年以来，全球央行纷纷收紧货币政策，美联储持续加息、缩表，欧洲央行缩减QE规模，韩国央行也打响了亚洲加息“第一枪”。

　　北京时间12月14日凌晨，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.25%至1.5%的水平；同日，中国央行开展的逆回购和中期借贷便利（MLF）操作利率小幅上行5个BP，为今年3月来首次；公开市场操作7天、28天期逆回购中标利率分别升至2.5%、2.8%。

　　各界关注的是，随着全球流动性边际趋紧、中国去杠杆持续，2018年中国央行的货币政策究竟会否跟随美联储？松紧程度又会如何？美国减税初步取得成效，这是否会导致美国更快加息，并对全球产生溢出效应？

　　对此，中国人民银行参事、调查统计司原司长、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成对第一财经记者表示，2018年的中国货币政策不会宽松，但也不会太紧，将继续保持政策的稳定性和连续性。

　　此外，在他看来，美联储明年还将继续数次加息，但美国税改的影响有待时间检验，尽管税改短期可能刺激经济、提升生产率，但将拉高美国已然高企的财政赤字，且税改对就业的拉动可能体现为工资上涨，而工资上涨又会抑制企业劳动力需求。

　　明年货币政策“不松不紧”

　　盛松成认为明年货币政策不会宽松，首先因为，中国经济的基本面比较好，没必要实施宽松的货币政策。“如果我们经济发展得不好，那么有可能会适当放松，因为货币政策本身是中短期调控政策，但是现在来看，经济并没有不好。”他表示。

　　从2017年的中国经济运行来看，第一季度GDP同比增长6.9%，第二季度GDP增6.9%，第三季度GDP增速6.8%，“我预计第四季度GDP将增长6.9%，即使退一步，最保守估计也能达到6.8%的增速，”盛松成预测，2017年全年GDP增速将达到6.9%左右。

　　他进一步解释说，有一个比较好的现象，10月份的财政支出不多，而财政收入较多，财政存款较多，今年的最后两个月加大投资的可能性比较大。并且，11月份官方PMI数据显示经济的景气度有小幅回升，制造业PMI为51.8%，比上月提高0.2个百分点，非制造业商务活动指数为54.8%，较上月提高0.5个百分点，持续位于扩张区间。

　　另外，短期还有消费、进出口的拉动。11月，我国以美元计值的出口同比增速达到12.3%，较上月大幅提高5.4个百分点，进口同比加速增长，增速为17.7%，较上月提高0.5个百分点。“既然经济向好，大可不必实行宽松的货币政策。”

　　其次，中性的货币政策是金融去杠杆的需要。今年以来，金融去杠杆已经取得了一定的成效，“我们不会让金融去杠杆前功尽弃，明年也就不太可能实行宽松的货币政策。”盛松成称。

　　他也提及，数据显示，银行表内外金融市场业务杠杆率均有所下降。银行表内的金融市场业务杠杆率为166%，比上年末下降6个百分点；表外同业杠杆率为250.3%，比上年末下降68.8个百分点。

　　此外，基金业降杠杆、压通道也在持续。截至2017年三季度末，证券期货经营机构私募资产管理业务收入规模为30.19万亿元，比2月末下降10.6%。其中，“通道”业务下降更加显著，比2月末下降11.4%。

　　第三，盛松成认为中国不能与全球主要经济体的货币政策相悖。除了美联储在加息、缩表，加拿大、英国、韩国已经进行了加息，欧洲央行也开始释放退出宽松的信号。

　　“在全球都在收紧的货币氛围下，我们怎么会反其道而行之，实行宽松的货币政策呢?”盛松成认为，“这显然是不符合常理的。”

　　12月14日，美联储宣布加息后，中国央行的逆回购利率和MLF利率出现上升，这在一定程度上缩小了中美之间的利差。

　　“但是货币政策也不会再收得更紧，”盛松成表示，目前的货币政策已经是稳健中性偏紧了。预计2018年将延续今年的稳健货币政策，不会太宽松，也不会太紧，将继续保持政策的稳定性和连续性。

　　“目前我国金融市场利率维持高位震荡，”盛松成强调，“通过抬升金融市场利率，我们今年已经变相加息1.1个至1.2个百分点，而美国同期加息为0.75个百分点。”

　　12月以来的数据显示，10年期国债到期收益率接近4%，1年期银行同业存单利率已突破5%，7天Shibor利率在2.8%左右。

　　所以，“对于美联储货币政策的变化和减税，我们还需要静观其变，要充分考虑中国的实际，不被别人牵着鼻子走。”盛松成称。

　　美国减税有利有弊

　　眼下，海外货币政策的溢出效应也备受国内市场关注。有观点认为，美国税改可能产生的刺激作用或使得美联储加速加息，导致全球资金暂时回流。

　　盛松成认为，美国税改有利有弊。就个税方案而言，将基本免税收入门槛提高、税率下调，取消个人免税额、房屋贷款利息抵扣额下调等税收优惠，总体上对于中产家庭难言利好，只是一些小幅度的税负好处，实际上可能面对税负加重的现实，高收入者的减税幅度则可观得多。

　　就企业税方案，企业所得税从35%下调至20%左右，对于公司海外盈利和资产，非流动资产以5%的税率一次性征税，对于现金之类的流动资产按12%征税（目前美国企业将海外利润汇回需要按照35%的税率进行缴税，除此之外还可能已经在利润所在国缴过一次税，导致了对美国企业海外利润的重复征税）；对于一些合伙企业、私营企业，按照穿透原则纳税，税率从目前最高39.6%下降至20%，有助降低企业税负、增加税后利润、促进海外利润回流。

　　盛松成认为，美国税改的影响还有待时间检验。在他看来，目前美国劳动力市场已接近充分就业状态，因此税改对就业的拉动可能体现为工资上涨，而工资上涨又会抑制企业劳动力需求。