华泰证券：TOP50房企销售增速继续维持优势 成果显著

　　TOP50房企逐步展现优势

　　2017年房地产企业集中度进一步提升。TOP100房地产企业的销售金额市占率已经从2015年的40%上升到了2017年的56%，但其中TOP50房企在销售增速上以50%增速领先于TOP51-100房企-5%的增速，同时在成长性、盈利性以及运营效率上也展现出了一定的领先优势。我们建议继续关注A股中的优质且低估值的TOP50房企标的，建议关注招商蛇口，绿地控股，新城控股，中南建设，金地集团等。

　　行业销售增幅放缓，预计后续政策仍不会放松

　　2017年和2018年一季度商品房销售延续了2015和2016的增势，但增幅放缓。2017年和2018年一季度全国商品房销售面积分别为16.94亿平方米和3.01亿平方米，分别同比增长7.7%和3.6%；销售金额分别为13.37万亿元和2.56万亿元，分别同比增长13.7%和10.4%。各项增幅均低于上年同期。然而，目前行业去库存取得阶段成效、各线级城市去化速度放缓，预计后续行业政策放松可能性仍较低。

　　行业开发投资增幅微涨，资金制约开发投资

　　2017年和2018年一季度全国房地产开发投资额分别为10.98万亿元和2.13万亿元，分别同比增长7%和10.36%，增幅仅略高于上年同期。具体来说，2017年至2018年一季度，房地产融资渠道收紧，房地产开发投资因而偏于谨慎。开发投资资金来源额和盈余增幅均放缓，其中开发投资资金盈余额在18年一季度甚至同比下降。资金趋紧导致开发投资完成额增幅仅维持16年水平。

　　投资建议

　　行业的销售表现强劲，但增速放缓；去库存取得阶段性成果，同时开发投资呈现出被土地拉动的势头，不过目前政策放松可能性仍较低。但是从TOP50房企在各项指标上的相对优势来看，其有望在后续获得更进一步的领先优势，我们建议继续关注A股中的优质且低估值的TOP50房企标的，建议关注招商蛇口，绿地控股，新城控股，中南建设，金地集团等。

　　风险提示：地方成交改善趋弱；房贷利率水平持续抬升；需求端去杠杆超预期。