首席年中展望｜李迅雷：结构性牛市可以期待，继续看好大消费

近期，澎湃新闻记者集中采访了一批券商首席分析师、经济学家，试图给出一些思路。本期刊登的是中泰证券首席经济学家兼研究所所长李迅雷的专访。
李迅雷认为，今年GDP的增速应该会在6.2%到6.3%左右，能够实现全年的预期目标。政策上对逆周期的调控还会继续。三驾马车中，投资还是会稳住的，出口相对偏弱，消费会平缓一些。
展望权益市场，李迅雷认为，结构性机会是存在的，或者说结构性牛市还是可以期待的。上市公司强者恒强的趋势日渐明显，投资策略上也应该“抓大放小”。
至于即将正式启动交易的科创板，李迅雷表示，这对资本市场意义重大，不仅是给科技企业、民营企业提供了融资平台，更是给资本市场注入了活力，同时也是对过去28年资本市场出现的种种问题的解决和纠偏。他估计，今年有望看到100家科创板企业挂牌上市。
以下是澎湃新闻记者对话李迅雷的内容精选：
澎湃新闻：下半年宏观经济会呈现怎样的走势？
李迅雷：总体感觉，宏观经济还是存在一定的下行压力。下半年也存在一些不确定因素，比如说外部的扰动变化情况还不确定，而且本身我们的经济在转型过程中也有缓慢下行的趋势，也导致了整体会有下行压力。但是，经济总体还是平缓的，即便是有下行压力，下行的斜率是非常平缓的。我觉得，可能今年大体趋势是稳中向下，GDP的增速全年应该会在6.2%到6.3%左右，能够实现全年的预期目标。从经济来讲，政策效应会好一些，政策上会加强流动性的调控，继续降准，或者财政政策会更加积极，下半年对基建投资拉动等，这些政策上对逆周期的调控还会继续。
投资应该会比较稳。投资里面存在变数，房地产投资往下走，基建投资往上走，制造业投资相对稳定。这样综合起来，投资还是会稳住的。出口相对偏弱，增速可能会往下走。消费会平缓一些。
消费相对来讲这是一个慢变量，消费的改善最重要的是取决于居民收入水平的提高，尤其是中低收入阶层的收入水平要有一个提升，这样对消费的拉动效力才会明显。去年来看，高收入组的收入增长速度比较快，最低收入组的收入增长也比较快，中间三个组的收入增长缓慢，这也是影响今年消费增速的主要原因。
澎湃新闻：之前几次采访中，你都表示看好消费的发展，以及权益市场对应的大消费板块。
李迅雷：看好消费包括消费板块，跟消费增速下行，是有差别的。第一个差别，因为投资和出口对GDP的贡献都是在下降的，去年消费对GDP增长的贡献达到76%，大幅上升，说明经济增长的亮点还是在于消费。消费之所以能够成为亮点，是因为其他两驾马车增速下降比较明显，这样一来消费的重要性就凸显出来了，消费的贡献度也提高了。这是我讲的第一个相对看好消费的理由。
第二个相对看好消费的理由是，对消费结构里面的高端消费比较看好。一方面，消费升级还在继续，另一方面，中国高收入阶层的收入增长去年达到8.8%，是中等收入阶层的两倍以上，显然对高端消费是有利的，比如高端白酒、高级香烟、豪华汽车、全球奢侈品，这些的增长都比较快。
第三，我看好大消费的概念。比如健康、养老，随着人口老龄化，中国消费者更愿意提高消费率，就是更愿意消费了。从2011年以后，劳动年龄人口的数量已经开始出现下降，非劳动年龄人口的数量是在增加的，这对于拉动消费也是有利的。而且我说的是大消费概念，教育、文化、娱乐、医疗、保健、养老和一些服务消费都属于大消费，还是可以看好的。虽然增速下降，但消费还在增加，只是速度放缓，整体还是增加的，这样也能在一定程度上推动消费升级。
澎湃新闻：不少消费龙头股的估值已经不低了，对投资者来说，现在还是配置消费概念的好机会吗？
李迅雷：我觉得要从估值的角度来分析，估值的高和低是要看成长性如何、现金流怎么样。比如说，PEG低于1的话，我觉得还可以，不算太高，比如市盈率15倍，但盈利增长率是30%，那么PEG就只有0.5。我觉得PEG只要小于1的那些股票还是有估值优势的。当然，盈利增长是看未来，不能看明年、后年，是看更加长期的，所以除了高端酒类，还有家电、汽车等领域，这也涉及到产业消费升级的，比如像电动车、新能源汽车等，这些销量的增长还是比较快的。
澎湃新闻：上半年股市一季度很火热，二季度又开始遇冷，展望下半年，权益市场会怎么走？
李迅雷：其实2016年以后，中国的市场都是存在结构调整当中，整个经济大背景是收入在放缓，中国经济的存量特征越来越明显。对股市来讲就是，结构性机会是存在的，或者说结构性牛市还是可以期待的。
目前A股市场也是出现了分化，因为存量经济对应的就是分化，前面已经讲到居民收入是分化的，那么我相对来讲就看好高端，对应的上市公司还是比较多的。因为相对来说上市公司还是会优秀一些，这对大部分上市公司还是有利的，对消费类的上市公司也是有利的。另外，中国经济在转型，产业在升级，对于有科技含量的上市公司也是有机会，因为这些上市公司毕竟代表了未来中国经济转型的方向。比如信息技术产业、新能源、新材料、精密仪器仪表等，这些行业应该说会有结构性的机会。
其实，我从今年年初就写了报告，认为今年可能是结构性的牛市，而不是普涨的牛市，我们发现，上市公司出现了强者恒强的格局，越是市值大的公司，经营业绩就越好，市值越小的公司，面临的困难就越多，这就是分化的典型代表。中国经济步入到分化时代以后，规模以上企业的数量会下降，可能中小企业也面临生存的压力，大企业在这个过程中是得益的。我在年初就提出投资应该“抓大放小”，因为结构的这个变化，人口在分化，居民收入在分化，产业在分化，企业本身也在分化，四大分化下面，机会就是结构性的机会。
澎湃新闻：经济格局难改，这种“抓大放小”的策略是不是也将长期延续？
李迅雷：对。我从2017年就开始写报告，看好价值投资，这是一个大趋势。A股市场不太会出现大家期待的“风格切换”，因为在经济转型的过程中，大企业的优势会慢慢发挥出来，整体来讲我们面临产能压力、环保压力等，这个过程是有利于优胜劣汰的。如果说产能过剩，缺乏市场定价权、销量不足的这类公司会率先退出行业，剩下的都是大公司，有好的现金流，有好的销售渠道，能够获得银行的资金支持，这类公司的上升空间可能会更大。
澎湃新闻：科创板正式交易在即，你觉得初期是否会出现爆炒的情况？
李迅雷：科创板的盘子很小，大家预期又很高，不排除股价出现大幅度的波动。因为市场一开始上市公司家数不多，资金多，股票少，恐怕在这方面要有风险意识。
当然，科创板的意义不仅仅在于能够推动我国产业升级，让科技企业多一个融资渠道，更重要的还是在试点注册制，注册制代表了资本市场的改革方向，科创板的意义还是非常大的，不仅是给科技企业、民营企业提供了融资平台，更是给资本市场注入了活力，同时也是对过去28年资本市场出现的种种问题的解决和纠偏。
澎湃新闻：目前的制度设计能否有效解决目前资本市场面临的问题？
李迅雷：重在执行。随着资本市场的发展，大家对于资本市场发展的问题了解越来越透彻，这样是有利于市场改革来推进的，但改革要落到行动上，就要对新股发行、退市等进行严格规范。要完善资本市场的基础制度，严格把好入口和出口两道关。入口就是IPO，发行，出口就是退市，这方面还是需要做的。
澎湃新闻：如果7月份正式启动交易，下半年预计会有多少企业在科创板上市？
李迅雷：我估计年内争取100家。