海通证券姜超：信贷收缩将是下半年经济的最大风险

　　进入6月份，全国多地的银行突然传出首套房贷利率升至基准利率，甚至是上浮至1.1倍、1.2倍。昨日，海通证券首席经济学家、首席宏观债券分析师姜超发布研报称，本轮国内利率上升的主要原因在于金融去杠杆。此外，姜超还表示，信贷收缩将是下半年经济的最大风险。

　　姜超表示，过去两年，国内房价大幅上涨，资产泡沫风险上升，源于金融发展过度，以银行为首的金融机构资产膨胀过快。因而，从监管层的角度看，去杠杆的核心目标是抑制货币超增。

　　姜超认为，本轮国内利率上升的主要原因在于金融去杠杆。央行收紧了货币总闸门，今年大幅减少了货币投放，使得金融机构超储率降至1.3%的历史低位，货币市场资金整体极度偏紧。而银监会收紧了金融市场融资的闸门，逐步落实银行的同业负债不得超出其总负债1/3的严格约束。

　　房贷利率的大幅飙升并非偶然现象，源于在持续的货币紧缩之后，商业银行5月份同业存单余额净减少了3300亿，意味着商业银行在金融市场的融资出现了萎缩。

　　姜超分析，由于无米下锅，使得商业银行被动缩表，减少了信贷投放，导致了房贷利率的大幅飙升，这也意味着金融去杠杆，已经从紧货币步入紧信用阶段，而3季度经济下行的风险也将显著增加。

　　此外，姜超表示，随着同业存单发行的萎缩，意味着商业银行开始缩表，贷款利率大幅上升，而贷款的发放也开始收缩。姜超认为，“这就意味着金融去杠杆的影响将从金融市场传导到实体经济，而信贷收缩将是下半年经济的最大风险。”