分析人士料短期内降准概率不大 央行出手“放水”

　　近段时间，一场近年来罕见的“钱荒”席卷银行间市场，唤醒了沉寂已久的下调法定存款准备金率的预期。部分市场机构期待央行出手，再度充当最终贷款人的角色。据媒体报道，一些中资大型银行正向央行施压，希望央行通过下调存款准备金率等手段，向银行体系注入更多资金。然而，接受中国证券报记者采访的多位研究人士和市场人士表示，短期内准备金率下调的可能性不大。

　　降准存理论上可行

　　某保险机构债券投资经理表示，5月中下旬以来，特别是6月5日之后，银行体系流动性收缩的程度超过大多数市场机构的预期。央行通过下调准备金率等手段以弥补市场资金缺口不是没有可能。

　　首先，当前金融机构法定准备金率处于历史高位附近，存在下调空间。其次，内外需乏力，经济复苏力度偏弱，且通胀预期温和回落，在一定程度上减轻了放松银根的阻力。再次，从以往经验看，在市场流动性持续紧张时，央行往往会及时出手，扮演最终贷款人的角色，下调准备金率正是手段之一。最后，本轮资金紧缺的机构主要是大型商业银行，而基于此类机构在金融体系的中枢地位，央行会更加顾及它们流动性紧缺可能引发的系统性风险。

　　因此，在6月初资金面极为紧张时，市场普遍预期央行会出手救市，央行使用SLO(公开市场短期流动性调节工具)等传闻一度甚嚣尘上。大型商业银行近期率先遭遇流动性收紧的冲击，它们对于货币当局释放流动性抱有较高的期待。

　　央行态度谨慎

　　与金融机构迫切的期望相比，央行的举动显示其持谨慎态度。面对市场流动性持续紧张，央行除降低公开市场资金回笼力度外，并未采取主动向市场注入流动性的操作。研究人士认为，这表明货币当局容忍短期流动性收紧。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示：“高利率状况已持续数周，而央行未使用SLO，并且本周重启央票发行。央行已清楚地表明不愿释放流动性的立场，降息、降准纯属个别机构的一厢情愿。”

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，短期内货币政策不大可能进一步放松，因为一季度货币供应增速较高，对经济增长的滞后影响尚需观察，而且流动性对经济的影响可能不如以往。换言之，货币宽松可能无法有效地解决当前经济面临的结构性问题。

　　中债信用增进投资公司债券投资经理赵巍华表示，面对资金面超预期紧张，央行采取放任态度，唯一合理的解释可能在于货币当局有意借此对信贷和“影子银行”规模的快速扩张予以警示，限制整体债务规模的扩张速度，抑制金融系统风险的继续积聚。央行的这一做法与近期相关部门加强金融监管、摸底地方政府债务、防范区域性和系统性金融风险一脉相承。

　　赵巍华认为，央行流动性管理政策的底线是不发生区域性、系统性金融风险。因此，只要本轮资金面紧张不至于引爆系统性金融风险，则目前的放任态度仍将维持一段时期。当然，资金面紧张持续太长时间的确存在危险，如果紧张到一定程度，央行一定会出手救市。不过，对于银行体系流动供求状况，央行拥有绝对的信息优势。当前央行“按兵不动”，除显示其防范金融风险、挤压金融泡沫的考量外，也说明当前市场资金总量尚未缺乏到引发局部流动性风险的程度，更多的只是结构性问题。