超三成房企盈利能力大降 万科绿地负债率超80%

　　受益于宽松的货币环境，上市房企在2016年资金压力大大释放。但仍有部分房企三季度末的净现金流为负值。

　　净现金流情况最差的房企是泛海控股，三季度末，经营现金流-123.07亿元、投资现金流-71.95亿元，筹资现金流157.52亿元，净现金流-36.58亿元。频抢地王的信达地产，净现金流情况亦不佳。信达地产三季度末经营现金流-48.94亿元，投资现金流-2.09亿元，筹资现金流41.09亿元，净现金流-9.94亿

　　在现金流指标中，经营现金流，衡量的是企业获取现金流量能力、偿还能力和支付能力。如果现金流小于零，则意味着经营中存在“入不敷出”的问题，那时企业必须通过再融资或占用本应投资的长期资金来维持流动资金需求，限制了企业的发展能力。

　　在127家上市房企中，有50家房企经营现金流为负值。如泰禾集团(经营性现金流-173.03亿元)、荣盛发展(-76.02亿元)、绿地控股(-60.7亿元)、首开股份(-54.28亿元)、招商蛇口(-45.76亿元)、鲁商置业(-42.39亿元)、阳光城(-37.83亿元)等。

　　值得注意的是，大量房企虽然经营性现金流负增长，但融资环境的低廉和便利，使得其筹资现金流大增，净现金流表现“充裕”。如荣盛发展经营现金流-76.02亿元，投资现金流-13.88亿元，而筹资现金流112.59亿元，使得其净现金流22.69亿元;泰禾集团经营现金流-173.03亿元，投资现金流-37.48亿元，而筹资现金流245.35亿元，净现金流34.85亿元;阳光城经营现金流-37.83亿元，投资现金流-74.24亿元，而筹资现金流177.47亿元，从而净现金流65.39亿元。

　　而一个问题是，由于楼市的过度火爆，使得监管趋严，融资市场正迅速由增杠杆回到降杠杆通道中，未来会有更多企业被限制或调减发债额度。习惯了依靠筹资来粉饰现金流财务数据的房企们，将如何在融资渠道勒紧后应对高负债和高地价，将是一个考验。

　　对此，中信证券的研报分析认为，若房企发债标准收紧，受冲击最大的是近期拿下地王的中小型房企，当融资渠道受到更严苛监管后，这些房企未来的资金周转会对房价上涨高度依赖。一旦市场发生波动，一些中小房企可能会出现项目操作无法覆盖成本的情况，甚至导致资金流断裂、债务违约风险增大。