西南证券：上半年房企拿地和销售数据表现相对较强劲

　　上半年投资增速回落速度趋缓：2017年上半年房地产投资增长8.5%，增速比前值回落0.3个百分点，回落速度有所趋缓。其中住宅投资增长10.2%，增速反而比前值提升了0.2个百分点。主要因为施工和土地成交走强，住宅施工面积增长2.9%，比前值提高了0.3个百分点。土地购置面积增长8.8%，比前值提升3.5个百分点，土地成交价款增长38.5%，比前值提升了6.2个百分点。

　　6月行业销售数据强势回暖：1-6月份，商品房销售面积7.5亿平方米，同比增长16.1%，增速比前值提高1.8个百分点；商品房销售额5.9万亿元，增长21.5%，增速提高2.9个百分点。其中，住宅销售面积增长13.5%，增速比前值提高了1.6个百分点（6月单月环比增长47.3%，大幅好于主流样本城市数据）；住宅销售额增长17.9%，增速比前值提高了2.6个百分点（6月单月环比增长45.2%）。

　　龙头上市房企上半年销售增速维持在高位：上半年碧桂园实现销售额2889亿元（+131%），万科为2772亿元（+46%），恒大为2441亿元（+72%），金地为703亿元（+60%），保利为1466亿元（+33%）。整体上看，6月份龙头房企的表现好于预期，上半年销售增速依然维持在高位。

　　上半年房企到位资金略有好转：资金方面，上半年房企到位资金增长11.2%，增速比前值提高了1.3个百分点，略有好转。其中国内贷款增长22.1%，比前值提高了4.8个百分点；定金与预收款增长22.7%，比前值提高2.4个百分点；个人按揭贷款增长6.7%，比前值减少1.9个百分点。6月销售回暖带动房企到位资金增速回升，但个人按揭贷款增速仍呈现回落态势，表明银行对按揭贷款发放的态度转向谨慎，按揭贷款办理时间有所延长。

　　行业下半年展望：总体上看，上半年地产投资数据超出预期，土地成交，施工和销售表现强劲，房企到位资金方面，开发贷和预收款增长平稳，个人按揭贷增速有所回落。三季度考虑到低基数和推盘等积极因素，投资数据可能先抑后扬，四季度或小幅回落，整体上不会呈现单边下行态势。

　　A股两条投资主线，龙头关注金地集团、保利地产、华侨城等，国改小市值推荐天健集团、南山控股、南国置业等，H股关注碧桂园、融创中国、宝龙地产、旭辉控股等。当前地产板块面临较好的投资环境：1）上半年销售持续高增长，龙头公司补库存动力强劲导致下半年拿地或大超预期，限价常态化和信贷紧缩或促使开发商加大推盘力度，拿地和销售依然有较好的支撑；2）行业风险偏好持续提升，恒大降低负债率，部分房企信用评级被调升，房产资产包溢价流通等带动风险偏好的提升；3）资源整合浪潮逐步兴起，融创收购万达旗下文旅地产，万科领衔中国财团收购普洛斯等。

　　风险提示：房地产调控政策或进一步趋紧等。