东莞证券：全国商品房年中销售额涨幅回升 超出预期

　　年中销售较前两月明显提升。17年上半年全国商品房销售面积合计7.46亿平米，其中住宅销售6.47亿平米，同比分别升16.1%和升13.5%。当前楼市仍在新一轮政策调控期内，政策调控继续从严。但年中楼市整体销售有所提升，超出预期。三季度楼市销售情况继续好转可能性存在。

　　一二线城市房价涨幅进一步收窄。6月份70大中城市新建住宅价格指数同比上升9.4%；其中新建商品住宅价格指数同比上升9.6%；涨幅均较前几个月进一步回落。当前一二线城市陆续加码出台调控政策，房价涨幅有所回落，房价持续上涨势头明显抑制。

　　开发投资增速继续下滑但仍维持在近年较高水平。17年截止6月末，全国房地产开发投资完成额累计达5.06万亿元，累计同比增速为8.5%，开发投资增速较5月末继续下降0.3个百分点。开发投资增速从5月末开始回落，拐点出现，符合之前预期。调控之下，楼市销售及房价涨幅均有所回落，开发商适度降低开发投资将会延续。

　　行业研判与投资建议。16年四季度楼市进入新一轮调控周期，17年一季度政策调控进一步加码。表现在成交方面，17年1—5月楼市销售量价涨幅均持续回落，但到6月底整体销售涨幅回升，超出预期。当前看，大部分重点热点城市政策调控成效显现。而全年我们预计整体成交额维持在历史较高的水平徘徊可能性较大，成交量价大幅下滑，出现系统性风险可能性低。而在经历了过去多伦调控周期历练之下，行业集中度提升，强者愈强将进一步突出。当前龙头房企整体可结算资源相对充裕，可以对冲部分业绩波动。同时预计其竞争优势突出，整体销售额也将有所维持，业绩平稳增长确定性仍较高，将有力支撑估值水平。17年以来港股中龙头内房股累计涨幅较大，表现抢眼。A股龙头地产股相对港股龙头内房股具备估值优势。同时今年以来地产板块整体走势落后，当前整体估值水平仍偏低。维持行业“推荐”投资评级。建议投资者配置在行业集中度提升过程中优势凸显的全国性龙头及区域龙头地产股。包括招商蛇口、保利地产、华夏幸福、金地集团、荣盛发展等。

　　风险提示。政策及资金转向收紧；楼市出现超预期调整