东兴证券：市场情绪变化 估值低、业绩好仍是主要逻辑

　　地产板块小幅下跌。上周中信房地产指数较前一周收盘价的涨幅为-0.28%，与沪深300指数相差-0.10个百分点（负号为落后沪深300指数，反之为超）。上周我们观察的148家房地产股中上涨的有85家，下跌48家，停牌14家。

　　上周市场上房地产股涨幅居前的有市北高新、世联行、昆百大A、华联控股和天润控股，涨幅分别达20.38%、19.28%、17.58%、15.85%和13.06%。涨幅最小的东湖高新、匹凸匹、金地集团、华侨城A和保利地产，涨幅分别为-4.33%、-4.03%、-3.87%、-3.49%和-3.19%。近期观点：上周地产板块延续前一周的风格，总体表现为补涨行情。近期市场情绪已经发生显着变化，以世联行为代表的题材股表现优异，但我们仍然坚持前期看好规模与成长的逻辑，短期波动不改长期趋势，下半年A股市场为防御风格，业绩好、估值低、分红多的规模与成长房企仍然是抱团取暖的最佳标的。2017年半年度策略：在房企集中度不断提升、宏观经济走势不明朗和的大趋势下，我们以从上至下的逻辑筛选标的，从规模和成长特性出发推荐两类公司：

　　第一类公司是真正占据产业链规模顶端的房企：这类公司具有城市布局广、产业化程度高、产品系列全、成本控制强，以规模或资源见长。重点推荐A股的招商蛇口、保利地产、万科、华侨城和H股的碧桂园、恒大。

　　第二类公司是快速成长冲击第二梯队的房企：这类公司要么在本轮周期中占据了城市布局高点或是采用了低价拿地策略，以成长速度快或货值充裕给市场带来估值提升的巨大想象空间。重点推荐A股的阳光城、新城控股、蓝光发展、荣盛发展和H股的旭辉控股集团。

　　本周投资组合：上周我们的投资组合累计绝对收益为-1.12%，与房地产指数（中信）差距-0.85%。本周投资组合有变化，重点关注近期跌出更大价值的规模房企：招商蛇口（40%）、保利地产（30%）和金地集团（30%）。中央定调房地产市场稳定基调，下半年维稳为主、调控难松。7月24日召开的中共中央政治局召开会议定调房地产市场，预期下半年严厉调控政策基调仍将维系，但受各因素制约继续加码概率大降，同时包括租赁市场发展、房产税试点和立法、土地管理制度改革等一系列长效机制的具体内容有望加速落地。

　　上周南京环比上涨最大，环比涨幅达193.33%，另外排前的有北京环比涨幅达117.39%和福州环比上涨-1.76%。环比涨幅较小的几个城市分别为：宁波环比上涨-45.68%、深圳环比上涨-51.45%和广州环比上涨-59.55%。

　　风险提示：总体销售不及预期、货币政策紧缩力度加码