沈建光：美元成强弩之末兼论中国经济新周期与旧模式

　　今年，美联储第四次加息，美元指数却依旧走弱，甚至跌至93以下，一改过去三年的走强态势。反之，欧元持续走高，去年GDP增速超过美元，伴随着欧洲经济的强劲复苏还将呈上升趋势。国内，今年的GDP增长也相当强劲。第一、二季度同比增速均达6.9%，消费、投资、净出口三驾马车同时发力实属罕见。

　　美元走势左右全球经济市场。在这样的大背景下，全球经济体的经济前景和政策走向将如何演变？

　　8月25日，瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光，在鸿儒金融教育基金会和上海金融与法律研究院联合举办的第110期“鸿儒论道”论坛上，阐述了他对弱势美元背景下全球和中国经济的展望。

　　同时，沈建光接受了《中国房地产金融》的专访，进一步分析了美元不被看好的原因、欧洲经济的复苏情况，还向我们透露了他对十九大后中国经济将发生变化的期待和预想。

　　为什么不看好美元走势

　　“去年我已说美元是强弩之末了。”沈建光表示。

　　从最新数据上看，美国财政情况的确不容乐观。今年美国经济一季度增速下滑，二季度增长有所回暖，但整体情况依旧低于预期，IMF也随之下调了对美国经济的预测。其次，美国经济地位也在下降，GDP总量占全球的比例从本世纪初的三分之一，下降至如今的22%，整体趋势都决定了美元不会太强。

　　而为什么美元持续走弱，不被看好，沈建光提到了主要三个原因。

　　首先，美联储加息，但美元未必升值。从理论分析，美联储加息，通过息差的变化影响资金流入，从而推高美元，这一逻辑是支持美元升值的。但沈建光认为，理论往往和实际不一样。“我做过一个研究，把美联储从上世纪70年代以来的七次加息周期都进行了统计。这个阶段内，美联储的加息幅度总是特别大，甚至有一次性加15个基点的情况。但是，加息之后，美元没有一次是增值的，都在贬值。”加息之后美元必须升值，只是大家根深蒂固的一个观点，未必准确。

　　“包括今年，美联储四次加息后，美元还是跌，从100降到93。在过去的统计中，只有两次短期加息，带来美元升值了。但这两次例外地短暂走强，反而使得经济难以承受，让美国陷入危机，最后美联储不得不扭转政策，转为降息。所以这次，如果超预期进行加息，美元大幅度升值，还将面临经济衰退和崩溃的结果。”

　　第二点是美元的周期性规律预示其见顶。“我发现，每次美元走强或走弱阶段，都是五六年的时间。第一次是五年多，第二次美元周期六年多。而这次周期，从2009年美元开始反转的低点起算，已经有八个年头，所以从周期的角度来看，强势美元也已经快到达尽头。”同时，根据沈建光的统计，每轮周期，美元的涨幅都在逐步收窄，峰值在逐步下滑。

　　最后一点，“去年大家对美国、对特朗普过分乐观。”然而，特朗普的医改提案失败，税改推迟，基建投资面临高涨的债务堆积的制衡，以及接二连三的政治丑闻都使债台高筑的美国经济雪上加霜。国共两党之间的内斗也在呈现日趋紧张的状态，这些不确定性都会对美元形成冲击。

　　市场对美国普遍乐观，对欧洲比较悲观，是国内大部分人的观点。而沈建光却不这么认为，非美元货币的积极表现，尤其是欧元的复苏走强，也是他不看好美元的一个重要原因。