平安证券：银十月份平平淡淡收官 房企业绩比较靓丽

　　本周观点：本周上市房企三季报全部公布完毕，前三季度行业整体收入增长4.3%，净利润增长26.9%。随着2015-2016年项目步入结算周期，预收款充足叠加毛利率提升，预计2017-2018年房企业绩增速仍将维持高位，考虑估值切换龙头房企2018年PE普遍不到10倍。同时尽管调控持续加码，但龙头房企销售持续靓丽，22家主流房企2017年前10月销售额同比增长48%，部分房企已提前完成全年销售目标。站在目前时点，持续看好龙头房企表现，建议关注：1）低估值受益集中度提升的龙头万科、保利、金地；2）优质资源型成长天健、招商、城建；3）业绩高成长个股新城、天健、蓝光、阳光城、华侨城、华夏等。

　　本周成交：成交环比上升，同比下降。本周重点城市成交53591套，环比升12%，同比降7%，其中一线城市环比降4%，二线城市环比升21%，三线城市环比升7%，低于2016年周均6.7个百分点，2017年日均成交环比2016年降20.1%。推盘量环比上升，去化率环比下降。上周(10.23-10.29)重点城市新开盘34个项目，推出房源8961套，环比升41.9%，高于2016年均值12.77个百分点。平均去化率84%，环比降6个百分点。一手商品房10月日均成交：环比下降，同比下降。截止10月31日，重点城市日均成交套数环比降7%，同比降34%。其中一线城市环比降16%（同比降47%），二线城市环比降12%（同比降24%），三线城市环比持平（同比降37%）。二手房成交环比上升同比下降。二手房成交环比上升同比下降。本周二手房整体成交套数环比升8%，同比降38%。19城二手房挂牌套数周环比升0.41%。11月04日19城二手房挂牌套数34.46万套，周环比升0.41%，深圳降1.87%，北京升2.12%，上海升0.80%。

　　本周动态：本周上市房企三季报全部公布完毕。平安观点：财报整体延续靓丽。尽管前三季度政策调控持续收紧，但全国商品房销售额同比仍增长14.6%，加上2015-2016年销售项目步入结算周期，上市房企三大表状况延续靓丽。前三季度行业整体收入增长4.3%，净利润增长26.9%，较2016年全年增速分别降低25.3个和9.2个百分点。期末行业预收款1.97万亿，较年初上升42.2%，为过去四季度营收总和的120%，奠定未来业绩高增长基础。销售回款放缓，去化周期处于低位。受银行信贷收紧等影响，房企前三季度销售回款率均有所下降，上市房企销售商品、提供劳务收到的现金为15168亿元，同比增长11.3%，较2016年增速降低27.5个百分点。龙头房企依靠强大的运营能力和灵活的战略布局，持续扩大市场份额，2017年前9月TOPlO和TOP50销售额市占率分别为24.9%和45.8%，较2016年末分别提升6.6个和11.2个百分点。我们用存货重估市值（存货／（1一毛利率））减去预收款后除以过去四个季度的销售回款来衡量去化周期，期末行业整体去化周期1.9年，处于2007年以来低点，其中行业龙头去化年数已低至1.26年。

　　风险提示：基本面大幅恶化风险。